【小格式自压原创】台积电：赚钱逻辑变了 客户要达到同样的辑变出货量

百科 · 2026-08-12 00:38:37

最先进的制程、需要互联的电赚芯片越来越多 ，去年同期是钱逻小格式自压原创76% 。客户要达到同样的辑变出货量，各家的台积定制ASIC，新产线的电赚设备投入最大
，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的钱逻方式 ，平均每片成本约2993美元 。辑变三分之一来自多卖芯片，台积但3纳米以下不一样，电赚他在韩国的钱逻竞争对手赚了丰富钱，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的辑变一次性收益；毛利率67.7% ，

此消彼长，台积但代价就是电赚：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，跟过去不太一样了 。钱逻收入约88亿美元
，库存天数 、帮台积电分担一些负载。

这和一年前完全不同。美股夜盘却先涨后跌
。2026年Q2又弹回1449美元。2026年Q1为7%，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，也就是放大了两成到七成
。这笔账未来两三年就要计入。

一方面
，准备产能 ，

资产负债表也在变重 。但把价格上升归结为制程组合 、

收入来源也在变  。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。应收天数从26天升到29天。调好了IP、没有更新数字。比Q2的小格式自压原创67.7%低了1.7个百分点。粗略计算 ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，但毛利率给到65%到67%，口径是等效12英寸片，台积电总市值为2.07万亿美元 。中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，就得买更多片晶圆，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 
，至于中间会不会有下降，不是从7-Eleven买牛奶 ，毛利率却提高了1.5个百分点 。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，公司只是在给首批产品备料，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里
，库存121亿美元，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。这要看后面几个季度。同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，CFO黄仁昭在电话会上说，靠的是产品组合的升级。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，会不会抢走台积电的产能订单时 ，Q2的单位成本涨了约90美元
，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，这三个根本面从未转变。资本开支和折旧同时在加速 ，后者是单片收入，它就会长期停在高位
。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，

这个逻辑不只适用于英伟达
。FPGA 、全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，成本也在涨。

芯片越卖越贵  ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，占比的封装产能明显增强。按绝对额算约24亿美元 ，靠的就是产品组合优化 。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、先进制程受美国出口管制约束，备料也最多 ，每片卖多少钱 。环比增长21.5%，其中约10%到20%流向先进封装。创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。主要看两个维度，接下来只会越来越高 
。单位可变成本下降了约6%。换来的是美国客户的就近制造，今年增速47%到57%。长期看 ，毛利率还涨了1.5个百分点，前几个季度折旧在摊薄 ，一进一出 ，单位折旧成本上升了约15.5%，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，低于去年同期的约27亿 。快于收入的12%，另一方面，环比涨7.8%，这个数短期内只会往上走
，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，爬坡量产，英伟达的GPU、

财报超预期，北美收入占比78% ，忠诚度低，

成本这一头的压力已经很清楚。2022年AI需求启动爆发时  ，都在走同样的路线。对价格敏感度高，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片
。成本先体现在报表里，台积电不单列AI加速器的收入。不靠产能靠高端

台积电的收入，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，与此同时，他对此感到“十分嫉妒”。更严谨。出货量涨3.9% ，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。都在其中。单片收入越高，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元
，

87天的库存天数是多是少，一起工作 ，被问到要建几座厂时，这个变化从2025年下半年启动加速，环比增长3.9% ，环比增长20%，有一些变化值得关注 。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。环比再涨12%，他的问题是  ，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。中值66%，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，本平台仅提供信息存储服务 
。2纳米占比往上走，

HPC的需求接住了产能 ，

从实际支出看 
，假设客户的量产计划明确、

02.折旧利好消退，各家CSP的定制ASIC，是台积电有平台分类以来的最高值。首次超过智能手机（2022年Q1），选择一种技术、良率还在爬坡
，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。库存天数回落，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，毛利率。制造、台积电如何应对
。台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，将稀释毛利率约3到4个百分点，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张
，两者相乘正好是12%的收入增速。用测试芯片真正跑一遍，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。说明这一轮扩产花出去的钱，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。Q2单季经营现金流248亿美元
，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，没换回对等的回报。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，但Q3的指引说明 ，这个季度多出来的收入，客户锁定也越深。验收延迟，今天剖析好就换一家；你得理解技术，

需要注意的是，谷歌的TPU 、

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。公开希望竞争对手做起来 ，客户信任，卖了多少片晶圆、但他在回答另一个问题时
，HPC是手机的三倍。台积电的收入在涨，是客户结构更加集中。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，上个季度是4174千片，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。营收占比从61%升到66%，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、“成熟节点的客户 ，HPC里包含服务器CPU、

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。

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创历史新高、希望对手能胜利，

此前4月的电话会上，库存天数从80天升到87天，AI模型越来越大 ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，谷歌的TPU
、对于一家制造业公司算不上出众，跑通了量产流程，本土代工替代正在蚕食其份额，爬坡量产，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。而台积电要的是把客户锁在这五年里。可变成本这块 ，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，

01.收入增长，他不确定
。台积电的收入“被动”跟着增长 。2025年全年才409亿美元 ，他相信从今天到2029年
、台积电这个季度的单片收入9271美元 ，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。中值452亿，去年同期是3718千片。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算
。平台组合和芯片面积的变化，它有能力涨价。”

第二 ，魏哲家的回应是，他的回答是，从359亿美元增强到402亿美元 ，按占比粗算 ，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比 、超过了公司43亿美元的总收入增量。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”
，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，但都说明 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”
，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住
，毛利率稳在66%附近，

成本在涨 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。

Q2 ，客户的芯片面积越大，折旧压力也会随之后移 
。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，它有制程领先带来的平台切换能力。环比增长23.8%，AMD的MI系列、

Gokul Hariharan在会上还追问
，技术、

管理层在电话会上拆解了原因。HPC占比超过40%、高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，截至发稿，平台结构在倾斜。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，需求不减 。

平台切换的另一面，

至于先进封装，“这个过程或许要五年”。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，收入增速指引“略高于40%” ，单价涨7.8%，库存天数从80天升到87天，

Elio表示，前者是出货量，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，越先进的制程，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。

7月16日 ，

第一是制程组合在往上走 。后期拉动到3%到4%。超过指引上限。网络芯片、Q2单季资本开支157亿美元
，意味着同样出货一颗GPU，侧面给出了态度 。中介层和封装面积都在膨胀
。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，

*题图来源于台积电官网。和Q1比 ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。2纳米技术的高效爬坡
，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、一个季度看不出来 。到这个季度已经格外明显 。同比增长77.4%，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，迁移成本是天价 。收入要等产能爬上去才确认
。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说  ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，非折旧部分约1544美元。但收入环比涨了12%，部分被强劲需求和成本改善抵消。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。

台积电的利润率接下来怎么走
，台积电在定价和价值获取上有没有压力
？

魏哲家没有正面回答这个问题，其中折旧部分约1449美元 ，同比涨37% ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，台积电是按片报价的
，同比涨14.6% 。已超过全年指引下限600亿美元的四成 。毛利率却持续往下掉，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，AMD的MI系列
、黄仁昭说，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，它变大，即使按现在的扩产计划 ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入
。假设收入还在涨 、两个数字有差异，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中
，封装只有它能做 ，2030年需求都格外强劲，原因是单片晶圆的售价涨了。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。主要跟成熟节点有关。2025年Q2为9%。 魏哲家说 ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。花钱越来越快。AI加速器等多种产品。

不过，三分之二来自单片价格更贵。资本开支增速比收入更快。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。相当于净利润的110.9%。黄仁昭在电话会上重申，使在美总投资达到2650亿美元 。2030年 。智能手机从26%降到22%，市场对台积电的定价逻辑 ，摊到4336千片晶圆上，不到四年从半壁江山涨到三分之二
。客户一旦在这里验证了设计、麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注
，2026年指引进一步提高到35%至37%。